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【经济科普】为何观察国际时事？浅谈台美股汇市连动性
2020-06-13
常听到一些观点指出若美股收盘走高，台湾股市隔日开盘将有 8 成机会跟着上涨。虽然也有些反论认为这种现象参考价值不大，但实际上到底台湾与美国股市是否真的有所关联？若没有，为何仍有许多财经专家关心国际时事，若有，又为何有人觉得不值一提。
据国内的实证研究显示，的确存在美国股市与台湾股汇市的单向关係。一般的说法是，虽然中国经济崛起，但美国仍是全球最大经济体，尤其从国家间的产业贸易看来，虽然台湾近年来与中国的贸易量已超过美国，但大部分的贸易额还是来自于电子零组件及资通讯产品。
从产业链来讲，台湾目前支撑股市的产业龙头，如台积电、鸿海及大立光等科技公司，都是美商苹果公司的供应链。所以如直觉所想，若分别以美股指数与台湾股市比较，长期而言，也的确以代表科技类股的那斯达克指数及费城半导体指数最为相关，听起来投资人似乎能以此找到市场动态的线索。
但事实上，若只论相关性，美国带动的其实也不只是台湾股市，身为全球经济领导者，世界各国股市都与美国有连动性，甚至台湾也不是最密切的。所以才有观点认为，就算观察到了这样现象也难为投资决策依据，仅仅一夜之差，很难以此获利。
不仅美国，也不仅贸易虽然或许还是有投资专家能利用这种连动性，在台股早盘进行当沖操作，但一般人要把握开盘的涨跌势其实并不容易，所以此现象对投资决策而言还是有点鸡肋。不过现今各大财经媒体专家仍然会关注国际时事，其因在于以更长远的投资角度来看，美国股市仍然具有很大的参考价值。
若长期观察美股走势，仍有可能把握台股动向，毕竟在全球化下，各国产业连动性很高，如同央行总裁彭淮南所一直强调的，台湾的全球化参与度非常高，容易受到国际情势的影响。不过依现今全球金融市场的发展，汇率可能更是连结各地市场的重要关键，尤其美元是国际通用货币。
汇率的改变象徵的是资金流动多过于经常帐的顺逆差。在经济学上，传统股汇市的互动理论认为，汇率的改变将对跨国企业股价造成影响，因企业在国外营运的业务绩效会随汇率波动，而反应在公司损益表上。例如此前就有社论警示，美股目前的多头可能是肇因于美元的持续疲软，其跨国公司的股价表现远优于本地企业，美国的基本面虽然稳健，但国内市场并没有想像中的好。
外资眼中的台湾同理台湾也是如此。目前股市外资比例近 4 成，且往往是散户跟风的对象，所以观察美股动向，可以说是为了理解国际资金的流动趋势，当然也不仅如此，国际间的重要市场都应是投资人需要留意的对象。因为金融市场的进步及自由化，这些国际资金的移动相当快速，甚至远快于拥有物质实体的国际贸易。
可以说资本流动是影响现代经济的重要趋势，而若从此探讨，股市就不仅代表公司营运的绩效，而是一种风险性资产。所以观察资金如何在不同风险的资产中流动形成投资组合，就能够一窥股市的总体趋势。简而言之，因为现代资本自由开放的结果，导致热钱在各国之间，非常有效率的不断在寻求更好的投资标的，并引起股市的波动，而对台湾这样规模较小但相当开放的金融市场而言，影响力很大。
当然在此之前，可能要先初步理解投资组合理论及资本市场的风险。当市场相对乐观，投资人就会去追寻更高的报酬，忍受更高的风险，股市就是一个很好的投资标的。然而当危机突发，无论是政治的或经济的，资金就会开始倾向涌入黄金等避险资产，以确保价值不损。其中像是日圆及瑞士法郎等货币，也多少被认为有避险属性，更会进一步引起汇率波动，改变贸易条件。
而像台湾在外资眼中，若要贴标籤，大概就是「半导体业」、「新兴市场」以及「东亚」。所以当科技股成为美国股市的热门题材，台湾的半导体相关业也会受到外资关注，案例就不再赘述。相对而言，若仅美国出现政治风险的话，外资有时也会选择新兴市场中算是稳定的台湾做为避险选择，导致台币上扬，例如去年底川普刚上台后，就有一波涨势，当然这也与当时美国对央行汇率操纵的控诉有关。
统计学与心理预期所以观察国际时事，不管是政治还是经济，对投资而言都是相当的重要，也才会常在各大财经媒体看见国际政治新闻，而不仅是产业新闻。有趣的是，除了产业贸易与资本流动外，可能还有第三个面向的存在。很多时候市场的反应，其实是一种自我实现。
除了有数据可循的基本面或是财务报告外，当人们习惯了某些消息之后，股市的技术图形呈现的其实是投资人的心理预期。简单来说，就像气象预报表示颱风会来，菜价就开始涨，但价格变动的因果关係却逐渐开始与颱风是否真的到来而脱节，而仅与讯息有关。
当然投资人也会有学习能力，就像美国近期儘管天灾人祸不断，美股还是屡破新高，所以现在北韩儘管再度试射飞弹，市场仍然相当乐观。同样的消息对投资人而言，其风险跟可信度其实是会变化的，而这些动态也都需要长期的关注才能掌握。
同理，台美股市连动的现象，其实早在十几年前就有实证研究，陆续也有学者专家在观察类似的课题，但久而久之，这或许已经变成一种台湾投资人的信念，所以还是有许多民众会去关心美股的收盘如何，期待自己的投资能够在明日能有更好的价位。