风险.成功投资人应懂得管理四大行为风险

2020-05-23

罗闻全、雷彬（D.V.Repin）和史汀巴格（Brett Steenbarger）的研究指出，并没有所谓「最好」的交易员人格类型。成功投资人通常被形容为性急、粗鲁、外向、爱冒险；他们会在金融市场获得成功，更多是在于掌握行为风险的四个方面。

我小时候很喜欢看吉卜林的《原来如此故事集》，这些故事原本是他对女儿说的床边故事，她想知道很多事物为何「原来如此」（这是她常常挂在嘴上的话）。书中的每个故事都对生物演化奇思幻想一番，描述各种动物最特别的特徵是怎幺来的。

在〈鲸鱼的喉咙怎幺来的〉那一篇，我们看到鲸鱼因为吞掉一名水手，他为了防止别人跟他一样再遭遇不幸，所以在鲸鱼的喉咙绑了一排木筏，结果鲸鱼现在只能吃浮游生物。从〈骆驼的驼峰怎幺来的〉里头，我们才晓得骆驼的驼峰是因为牠偷懒，才被一个驼背精灵下诅咒，要做更多苦工才能休息。每个故事里头的动物都会碰上一些艰难状况，但最后却获得一种演化适应上的独特特徵。跟这些故事一样，这些「原来如此」的动物都非常独特。

认为自然世界是在帮助我们，当然是比较舒心，但遗憾的是，在财务决策方面并非如此。我们的身体和大脑虽然能以超高效率完成许多事情，但投资刚好不是其中之一。事实上要是有什幺半人半神、邪恶精灵或者意图报复的水手想要设计出最烂、最糟糕的投资人，就是设计成现在这样。要是说到投资，我们可是并非天生如此！

我们设计上的天生缺陷，自然导致某些行为上的怪癖，而我们创造出来的任何稳健的投资理念，基本要素里头也都包含那些怪癖。虽然优秀的后卫可以赢得冠军，但四分卫才能获得女孩的芳心；就像是风险管理可以带动绩效，但是高额报酬才能引起注意。所以，在我们讨论如何成为投资高手之前，其实是要先回答这个不太性感、但非常重要的问题：要怎样才不会成为投资低手？说得含蓄一点，就是要先学会管理风险。

各位如果接受这个事实，然后翻开风险管理的教科书，大概会读到说投资风险主要分成两种：系统性和非系统性。

系统性风险也称为「市场风险」，这纯粹是来自大盘的波动，并不是什幺特定产业因素造成投资人亏损。非系统性风险也称为「业务风险」，这是指个别证券因为产业因素而下跌的可能。但各位的教科书大概会完全忽略第三种风险：行为风险。其实这个才是最重要的风险。

要先把行为风险全部找出来，才谈得上成功管理这些风险。不然，一个看不见的怪物，我们怎幺可能打败它呢？我们找到的行为风险，大都来自投资人不当行为的研究。丹尼尔．康纳曼在《橡皮擦计画》（The Undoing Project）里头说道：「我们要怎幺理解记忆呢？不是去研究记忆，而是要研究遗忘。」理查．塞勒在行为经济学领域的原创神作《不当行为》中谈到，当时认为设定纪律应该是既简单又有效。但他对有效市场的种种假设非常怀疑，所以召集研究团队一起动脑，找出现实生活中跟理论上的「经济人」（Econs；永远追求效用最佳化、理性做出财务决策的虚构人物）各种不同之处。塞勒只是利用一个简单的思考实验，就找出许多异常行为，而且从此衍生出许多研究计画，扩大探索、深入理解我们这些凡夫俗子如何进行财务决策。

虽然发现和记录这些异常行为是重要的第一步，但接下来缺乏更具组织的研究和观点，对投资人也很欠缺实用性。现在儘管已经找到许多我们不完美的例证，可惜实务上后续的处理却很少。正如研究所指出，没有具体解决办法的坏消息，事实上只会让问题更加严重！

受到简单又精确的塞勒研究所启发，我也开始动脑找寻各种可能妨碍财务决策的异常行为，总共找到超过一百一十七种偏误和认知错误，这些都是认真的投资人做出最佳决策的阻碍！为了让这份清单对投资人更有用，我在各种错误模式中找到一些共同的心理基础，据此进行分类。我一开始并没想过这会显示什幺讯息，但最后出现了以下四种表现一致的行为风险：

一、自我意识

二、保守倾向

三、关注方向

四、情感倾向

各种行为风险的核心，都带有以上四个风险因素中的一个或多个。

看更多《非理性效应》

上一篇：风险.【理财】常用
下一篇：风险.避免股票投资失败？必须知道的风险管理大原则